物美价廉的欧洲仿制药企业–海外并购新方向

国内外对接,打入海外市场的最佳途径之一就是并购。

在欧美医药行业的并购交易中,关注度较高的主要涉及两类明星企业:千亿美元级别的跨国医药巨头和酷炫的顶级研发公司,诸如Pfizer1600亿美元收购Allergan,或是Gliead110亿美元收购Pharmasset。与之相比,中国最具实力医药制造企业,目前年利润可能区区四五十亿人民币,面对这样趾高气昂的行情,显得有些囊中羞涩。

事实上,有一类标的医药企业,无论值规模或是海外并购综合效益,相对于现阶段的中国医药企业而言,都显得物美价廉,却因为种种原因易被忽略,这就是中小型仿制药企业。

美国仿制药产业竞争充分,集中度较高。Mylan等几大巨头占据了大部分市场份额,通过低成本和客户关系,获取竞争优势。一般来说,被几大巨头盯上的重点品种,其他企业基本染指勿忘。而在欧洲,各国之间存在着独立医药注册机制、本地企业保护政策、市场壁垒等制约因素,难以形成一家独大的局面,因此孕育了很多发展快、潜力大、技术强的中小型仿制药企业。

在跨实并购的标的数据库中,就有50多家这样小而美的欧洲仿制药公司。

“实用可靠”的海外并购选择

这类中小型仿制药企业标的对于中国医药企业而言,有着诸多亮点:

前景清晰明确,风险可控:相对专利药产品而言,仿制药销售前景相对明确,容易评估,投资风险不大,这对风险承受能力有限的中国企业意义很大。经过我司专业团队筛选,我们数据库中的仿制药企业所拥有的上市产品,包括未来数年上市的pipeline,都是中国市场紧缺或需求巨大的。覆盖心血管、慢性病、癌症等热点领域。

运营成本低,收益立竿见影:并购研发型企业之后需要持续投入,回报周期漫长的,更不必说期间蕴含的失败风险,即使是已有产品销售的小型专利药企业,许多时候也要为企业支付高昂的运营成本(尤其是销售团队),对比之下,仿制药企业的运营成本明显低得多,收益立竿见影,虽是细水但有望长流。

国际化战略的前沿据点:许多开展海外并购的中国医药企业,都希望能够进军海外市场,获得更大的发展机会,小型仿制药企业麻雀虽小,但五脏俱全,产品开发、注册、运营体系一应俱全,又与几大流通商有着稳定的客户关系基础,天然能够成为国内企业国际化的前沿据点,为进一步开拓海外市场打下坚实基础,有望产生双向的协同效益。

中国资本市场:高估值的独特优势

 

当下的中国买家有着相对外国竞标对手独特的优势,这就是国内资本市场的高估值。

A股医药企业的估值水平,不仅高于海外上市的中国同行,也高于海外同类型的企业。由于种种原因,以市盈率计算,A股上市的医药企业当前的PE倍数明显高于海外市场。考虑到中国医药市场的高速增长,这样的状况倒并不罕见。根据招商证券一份研究报告的分析,无论是欧美的,还是日本、印度的医药企业,在同等高速发展阶段也有过类似的高估值。

这样的高估值会为中国投资者带来潜在的优势。一旦相关交易顺利达成,将质地优良的海外资产纳入旗下后,国内外市场显著的估值落差往往会引起股价的强力增长,从而为相关投资者带来丰厚回报。有鉴于此,相对于报价水平基本只能随行就市的国外买家竞争对手而言,A股上市公司以及母公司筹资方面能够承受相对国外买家更高的财务成本,这样的优势在竞标和报价的过程中意义重大。

不过,由于国内医药企业的决策者及管理层多为实业出身,尽管公司上市多年,对这类资本市场估值套利优势的理解往往并不深刻。因此,无论是企业的海外业务并购团队,或是作为相关投行团队,都应该对此深入研究,并将这样的理念普及给相关决策者们。

在这方面,跨实并购团队有着丰富的经验和专业的知识,我们非常愿意与您沟通分享。我们的50多家欧洲仿制药公司都不同程度的开放与中国的合作机会(包括股权合作、药品授权/被授权等战略商业合作),如果您对相关机会感兴趣,欢迎垂询。

 

医疗项目负责人

Aaron Huang 黄铮华

ahu (at) acrosspartners.com

Tel: +45 5263 5923

 

管理合伙人

Hans Halskov 林汉祥

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注:本文部分观点摘自中国制药网文章《仿制药企业:海外并购新思路》